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鸡蛋：蛋价3月前或不绝承压
永恒来看，当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的领域，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡状况或将顽固，后期投入压力期概率较大，蛋价在压力期将靠近下行压力。
中期来看，衍生利润高企，老鸡淘汰依旧安稳，新开产小鸡仍在加快，节日浮滥提振有限，导致库存升至高位。春节后浮滥高位片刻断档，库存会加快积贮，高库存将激发市集对供应多余的担忧，从而对价钱产生遏止。
短期来看，衍生情感重迭价钱季节性规则，1-2月蛋价着落概率较大。
一
蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡状况或将顽固
咱们基于在产蛋鸡存栏和衍生利润两个认识，辅以价钱、社融、利率等认识，将鸡蛋基本面周期定性地离别为景气、压力、出清、回暖四个阶段。2017年5月于今，我国已资历了2轮完好意思的鸡蛋基本面周期，现在正处于第3轮基本面周期。本轮鸡蛋景气期始于2024年5月，握续时间已达7个月，时间涨幅达到24%，时间和幅度均已达到历史平均水平，初步判断当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的领域。
为了进一步明的现时所处的位置，咱们继承价钱与利润的动态相关联数构建有用性认识加以扶助判断。从数据上看，景气期前半段价钱与利润的相关性会出现较着的快速下降，后半段又会出现快速回升，合座呈现V形回转。从逻辑上看，在景气期前半段价钱对利润的传导滞后，主要受衍生利润积贮安稳、投资意愿低、孕育周期等身分限定，导致衍生端在景气初期难以速即提高利润，从而使得价钱对利润的传导滞后。在景气期后半段，跟着衍生利润的累积、投资信心增强、新开产加快，使得价钱对利润的传导贤慧。
2024年蛋价和利润的相关性呈现较着先抑后扬，基本适宜景气期的特征，与2019年成气期的情况较为不异。复盘2019年的线路，当供需未均衡之前，蛋价与存栏出现同步高涨；但在2019年10月产能延迟突破供需均衡之后，蛋价与存栏量的负相关性运行夸耀，陪同存栏的快速上升，东方配资蛋价快速回落，2020年2月运行出现赔本，直到2020年4月存栏量达到岑岭，行业投入产能出清时刻，随后6月价钱运行企稳回升。由此类推，将来可能的发展旅途是：产能延迟突破供需均衡—价钱着落—衍生利润赔本—产能镌汰—价钱高涨。自2024年底以来，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，在现在高库存的配景下，供需紧均衡状况或将顽固。
值得小心的是，2024年底蛋鸡存栏情况与2019年12月份终点，但价钱却比同期进步15%，主若是种源问题激发的产蛋率偏低所致。2024年2月入口的祖代鸡将在2025年5月之后安稳终了，蛋鸡存栏迎来新高的同期，蛋鸡的产蛋成果和质料也会有所提高，25年下半年可能是供给齐集终了的压力，届时价钱或有跌破资本的驱动。
二
库存增至高位，对价钱产生遏止
库存水平能抽象反应供需，库存建立与去化经由不会一蹴而就，每每会资历相对较长的颐养时间，库存的握续性带来价钱的握续性，网贷何况在库存不同阶段，价钱会有相比较着的地点性趋势。为了更直不雅的估计库存对价钱的影响，咱们抽象各身手库存数据构建鸡蛋库存指数，将其与蛋价进行对比，发现两者呈现出较着负相关。
2024年下半年衍生利润高企，使得老鸡淘汰大王人偏慢。与此同期，鸡苗补栏和蔼热潮，鸡苗价钱自7月份下旬运行握续大幅走强，这就意味着12月把握运行新开产小鸡将大幅加快。而2024年浮滥较着弱于往年，节日需求提振较为有限。这就导致库存水平从9月份运行握续上升至高位，春节后浮滥高位片刻断档，库存会加快积贮，高库存将激发市集对供应多余的担忧，从而对价钱产生遏止。
三
衍生情感重迭季节性规则，1-2月蛋价着落概率较大
连年来统计数据夸耀，大小码价差呈现较为较着的季节性，线路为上半年强于下半年，频繁7-8月见顶，9月后下行。价差的背后反应的是鸡龄结构的变化，侧面阐发蛋鸡苗的采购存在较着的季节性波动。频繁春季和秋季是蛋鸡苗采购的岑岭期，春季补栏是为了理睬秋季的产蛋岑岭期及节沐日浮滥旺季，而秋季补栏则是为了应酬冬季的高需求；而夏日和冬季的鸡苗采购意愿较低，主要鸡苗的成活率和孕育速率的影响。是以，大小码价差的季节性基本上对应鸡蛋需求的季节性预期，因此大小码价差可动作估计供给端的衍生情感认识。
基于以上逻辑，将大小码价差与蛋价进行对比分析，永恒来看两者之间存在一定的正相关性，但最初关系较不理会。但投入2024年之后，2个月前的大小码价差与蛋价的相关性较着提高，这八成标明2024年以来，供给端衍生情感对市集的影响进一步加强，按大小码价差推演，蛋价在3月前将不绝承压。
从季节性规则来看，近十年鸡蛋现货价钱统计数据夸耀，7-8月高涨阶段，9-11月高位颠簸，12月-次年2月为着落阶段，3-6月低位颠簸。7-8月的高涨，主要受高温天气导致产蛋率下降，节前备货需求加多，以及淘鸡加多的影响。而12-次年2月蛋价走低，主要受节日前后浮滥高位片刻断档，库存显赫加多的影响。是以，基于季节性规则，12月-次年2月可进行空头战略布局，从统计放手来看战略的胜率极度80%。
四
小结
永恒来看，当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的领域，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡状况或将顽固，后期投入压力期概率较大，蛋价在压力期将靠近下行压力。
中期来看，衍生利润高企，老鸡淘汰依旧安稳，新开产小鸡仍在加快，节日浮滥提振有限，导致库存升至高位。春节后浮滥高位片刻断档，库存会加快积贮，高库存将激发市集对供应多余的担忧，从而对价钱产生遏止。
短期来看，衍生情感重迭价钱季节性规则，1-2月蛋价着落概率较大。