28日，宇宙银行间同行拆借中心官网发布了《宇宙银行间同行拆借中心银行间市集柜台业务操作法则》（以下简称《操作法则》）的见知，《操作法则》在此前柜台债管理见地等文献的基础上，对开办业务系统接入轨范进行了轨范。

　　操作法则对繁密细节进行了要乞降轨范，如其中第七条和第八条法则，开办或恳求开办柜台债业务的机构应向同行拆借中心完成数据交互，这将成心于加强数据收罗和管理，堤防潜在风险。

　　此文献被繁密券商东说念主士看作是监管部门为柜台债业务全面落地，买通了重要门径，“后续，各家恳求券商应会不息接受同行拆借中心的验收，通事后即可开展柜台债业务了”。

　　我国债券市集，行将迎来更多的“资金流水”。业内东说念主士直呼，淌若柜台债市集这个“小个子”，长成“巨东说念主”，或可再造一个“银行间债券市集”。当今，柜台债畛域体量，在全市集中占比不到1%。央行数据露出，2024年买卖银行柜台债券托管余额1556.2亿元，对比来看，银行间债券市集托管余额为155.8万亿元，往复所市集托管余额21.2万亿元。

　　部分券商东说念主士对财联社暗示，这次《操作法则》沉静出台或记号着柜台债市集终末一块“拼图”也曾完成，中小金融机构参加银行间债券市集的渠说念进一步运动，对于打造我国多端倪成本市集诞生具有里程碑意念念。与此同期，异日柜台债市集或是券商异日翻新业务发展的蓝海，山西证券、中信证券等多家券商已在积极布局，针对零卖客户买通股市和债市的交融，亦或是金融机构翻新业务新的增长极。

　　柜台债操作法则重点

　　《操作法则》指出，同行拆借中心为开办柜台业务的金融机构（以下简称开办机构），提供柜台业务明细数据收罗和前后台信息传输管事并开展频频监测。柜台业务往复品种包括现券买卖、质押式回购、买断式回购、债券假贷、繁衍品以及经中国东说念主民银行招供的其他往复品种。已在银行间债券市集往复流通的种种债券品种可通过柜台投资往复。开办机构应当制定柜台业务法则，建立合理的投资者合乎性管理轨制，向投资者提供与其风险承受智力相匹配的债券品种与往复品种。

　　《操作法则》条件，开办机构应通过银行间市集柜台业务系统接入轨范（以下简称接口）与同行拆借中心完成柜台业务数据交互。恳求机构应通过同行拆借中心“对外接口管事系统”提派遣口诱导恳求。接口诱导恳求通过的，恳求机构自行组织接口诱导，同行拆借中心向恳求机构提供联系业务时期文档。

　　从监测与管理的方面来看，开办机构应当加强柜台业务内控管理和系统诞生，作念好往复管事全程留痕，严格轨范柜台债券往复流转、托管结算、信息安全等联系操作历程，切实堤防柜台业务风险。

　　据了解，我国银行间债券市集柜台业务是典型的场外市集体式，其往复机制与场内市集存在权贵不同，更多禁受“一双一”询价形式或作念市商报价轨制，在债券柜台业务中，投资者笔据经办机构的报价进行往复，而非在纠合场合进行撮合成交。

　　“在场外市集中，作念市商、经纪商等中介机构饰演了进攻变装，数据资源就成了报价的中枢重要”，业内分析东说念主士对财联社暗示，由于面前柜台债券市集仍以国债、处所政府债和战略性金融债为主，若柜台债市集扩容，一定进度上会影响银行间债券市集的存量畛域。

　　此前柜台市集的品种往复仅在中债登进行结算，与作念市商、经纪商等中介机构数据直连。这次《操作法则》条件向同行拆借中心完成数据交互的同期，第二十六条还明确法则，“同行拆借中心对柜台业务行径中产生的数据享有饱胀的数据权利，即使该等数据可能是通过开办机构的行动而生成”，在分析东说念主士看来，这亦然对金融机构获客开户的一种监管技能。

　　扩容柜台债市集成心于加速出清债券市集的利率风险

　　央行数据露出，2024年买卖银行柜台债券托管余额1556.2亿元，相较银行间债券市集托管余额155.8万亿元和往复所市集托管余额21.2万亿元，畛域上量仍相对偏慢。

　　作为银行间债券市集的进攻一环，优化柜台债券市集的联系法则，既成心于进一步诱惑境外机构投资国内债券市集，网贷也成心于在境内稳步施行多级托管轨制，进而推进我国多端倪债券市集高质地发展。

　　从投资端来讲，柜台债券市集为种种投资者提供了进攻的投资渠说念。一方面不错为包括处所政府、优质企业在内的种种发借主体提供更多奏凯融资的渠说念，另一方面，柜台债券市集可为种种中小投资者提供债券托管、作念市、担保品管理等多目的的轮廓性管事，有用晋升市集活跃性、促进市集分层。

　　据业内东说念主士先容，连年来监管致力于于看护利率债市集朝上歪斜收益率弧线的决心莫得调动。在前年以农商行动主导的恒久国债利率快速下行阶段，监管就曾不啻一次指示过利率风险。

　　彼时，中国银行间市集往复商协会副通知长徐忠接受公开采访时暗示，大齐资金涌入债券市集，导致债券市集期限利差、信用利差减轻致使拉平，恒久国债利率也曾偏聚散理区间，一定进度上存在泡沫化倾向。针对正在辘集的债券市集风险，尤其对风险罢休智力很弱的中小金融机构，中央银行有背负进行风险指示。

　　在业内东说念主士看来，一些中小银行、城农商机构并莫得充分探求国债投资的利率波动风险。在浓厚的投契氛围下，有些机构由建树盘变成了活跃的往复盘，致使将债券作为股票来炒作，部分机构投资纠合度很高，债券收益占营业收入跳动50%以上，也让财报中投资收益的增幅颇为可不雅。

　　“这种百年一遇的极点行情下，催生了监管加速对银行间债券市集的更正力度，柜台债扩容即是其中一个积极信号”，有知情东说念主士对财联社暗示，柜台债作为银行间债券市集的进攻一环，不错面向个东说念主投资者、中小机构投资者绽开，对于那些未能参与银行间债券市集的机构而言，是参与债券尤其是国债买卖的进攻窗口，而发展扩容柜台债市集，不仅对于致力于于零卖业务的中小机构带来业务增长契机，也可把现存的银行间债券市集阻挠出来，防患再次出现过量资金涌入，对恒久国债利率下行推波助浪。

　　柜台债业务或将成券商异日翻新业务发展的蓝海

　　前年中国东说念主民银行发布《对于银行间债券市集柜台业务关联事项的见知》，绽开了非买卖银行机构与外汇往复中心、中债登、上清所的系统联测和功能验收。跟着这次新规出台，具有银行间作念市商阅历的证券公司后续在同行拆借中心完成系统验收后，可恳求成为银行间债券柜台的开办机构，管事参与债券往复的种种投资者。

　　上述券买卖内东说念主士对财联社暗示，尽管这次《操作法则》出台后，券商具备通过同行拆借中心验收施行展业的基础，但围绕柜台债市集的往复系统诞生并不是每家券商机构齐在作念，举座市集畛域高涨一个台阶仍需时刻。

　　“不外这或是券商异日翻新业务发展的蓝海”，在该东说念主士看来，传统的券商经纪业务已杀成红海，当今以山西证券、中信证券为代表的券商机构正辛苦成为这一新赛说念上的“领头羊”。一方面，券商作为主承销商可在一级市集上赚取承销费收入，也可在二级市集提供双边报价，赚取报价点差收入，更为进攻的是，淌若把股票市集和债券市集这两个最大的成本市集买通，以此繁衍出往复管事、策略管事等，齐将极大晋升金融机构的估值发扬。

　　不外，多名分析东说念主士暗示，柜台债市集后续发展的瓶颈与挑战尚存。面前柜台债券市集仍以国债、处所政府债和战略性金融债为主，包括企业债券在内的相对高收益品种聘用匮乏，同期投资者也暂未变成通过柜台市集投资债券市集的行动偏好，何况券商机构相对银行而言，举座资金体量也相对偏小。

　　业界预期，跟着《操作法则》沉静出台，市集基础措施诞生缓缓完善，在加强投资者磨真金不怕火的共同推进下，有望吸纳风险偏好更高、追求更高风险与答复的投资者，得志潜在的多元化投资需求，为打造多端倪成本市集诞生说明进攻作用。

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